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价值投资最看重的是基本面，基本面较好的公司可以长期追踪，基本面有所改善的公司也可以关注，而基本面恶化的公司就要规避了——此类公司的股价大概率是不断走低。那怎么判断一家公司基本面恶化呢？不同的人理解方式不一样，个人认为可以依据如下标准来判断。

财报造假

不管公司所处的行业如何、公司的产品竞争力如何，一旦公司被财报造假的丑闻就一定要规避，这是基本面恶化最重要的标志，不要心存幻想股价还可以东山再起，在监管趋严的当下此类公司大概率会一蹶不振甚至退市。

需要注意的是这里说的财务造假不包括正常的财会调剂手段，而是重大欺骗，例如虚构客户和供应商、虚构资金流、虚构经济业务、虚构重大海外项目等，目的就是增加营业收入和净利润，从而获得一个好看的财报数据。譬如，雅百特于2015年至2016年9月通过7个国家和地区的50多个公司走账，虚构了海外工程项目、虚构国际贸易国内贸易从而累计虚增营业收入约5.8亿元，累计虚增净利润近2.6亿元。

证监会对退市制度修改完善后首例因上市后财务造假而退市的公司

毛利率大幅下滑

公司毛利率出现大幅下滑，也是基本面恶化的重要指标。一般来说，公司会给出毛利率大幅下滑的理由，大多数情况是产品的竞争力出了问题（例如药品专利到期，仿制药蜂拥而至就会导致毛利率大幅下滑），市场份额出现了下滑，公司的护城河消失等。当然，还有一种情况是公司处于转型期，一时碰到了困难，因此不能一棒打死，如果成功转型还有机会东山再起的。

重要股东大幅减持

如果重要股东小幅度减持、数额不大并不影响基本面，如果是大幅减持甚至是清仓式减持问题就严重了，说明不看好公司的未来，而重要股东比普通人更了解公司，因此也可以说公司基本面出现了恶化。例如，马化腾不断坚持腾讯控股的股票，但坚持数量少对股价没有影响，而腾讯第一大股东Naspers宣布减持2%股份后腾讯控股的股价就走上了一路下跌的道路。

碰到黑天鹅

行业或者公司的黑天鹅事件也会导致基本面恶化，例如贵州茅台的塑化剂事件、三鹿的三聚氰胺事件、双汇的瘦肉、疫苗安全事件等，都会对公司和行业造成较大的冲击，严重的会影响好几年的业绩、股价也会阴跌数年，因此碰到黑天鹅事件需要尽快脱身，然后密切关注等到风平浪静后可以从基本面改善的角度抄底。想想贵州茅台、伊利股份的走势是不是这样！

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

兖州煤业

@十年：董师傅, 兖州煤业是不是可以介入？

@董师傅：兖州煤业表现的比较强势，你追踪的话是没有问题的，毕竟兖州煤业的基本面还是不错的，特别是甲醇销量大好，2018年经营目标为销售甲醇155万吨，上半年就销售了甲醇79.4万吨，大概率今年能完成预定目标，要知道今年甲醇售价大涨可以为公司带来很厚的业绩——每吨甲醇毛利高达758元。从技术面来看，兖州煤业抗跌性不错，多次指数出现较大跌幅时自身跌幅相对较小，如果中线拿着就没有问题。不过煤炭板块表现较好的是明星类和高弹性类，你也可以考虑这两类股票，它们的波动相对更大，相对来说赚钱的概率也大一些。

锂矿双雄萎靡不振

@大浪涛天：董师傅，天齐锂业和赣锋锂业这段时间老是跌个不停，这是怎么了，这么多利好都无法刺激股价，一有风吹草动跌得比谁都快！不是说锂矿双雄是未来新能源的制高点吗？

@董师傅：锂矿双雄是未来新能源的制高点这是毋庸置疑的，只要锂电池还是新能源的重要一环，锂矿双雄的前景就没有改变，当下的问题一是股市环境不好，二是自身的问题。先说赣锋锂业，在香港发行了H股，每股发行价格为16.50港元，上市后就破发了最低跌到11.8港元，可以说比A股便宜太多了，动摇了一些投资者的信心，直接通过港股通拿到更便宜的筹码不是更好；天齐锂业这是有机构对其收购智能第一大锂生厂商SQM公司股权有不同的看法。当然，还有一个共同的不利因素，那就是新能源汽车的补贴政策更严格，这也是情理之中的，未来相关的补贴会越来越少，更多的是要靠技术推动发展。个人认为，锂矿双雄碰到的难题是暂时的，并不影响未来的发展，如果看好未来的机会，是可以重点关注的，例如天齐锂业创了三四年的新低，市盈率水平会到合理估值，如果市净率也回到合理估值，中线或者长线持有都是不错的选择。

可以抄底腾讯控股吗

@十二夜：董师傅，腾讯控股从450多港元跌到260多港元，跌了这么多可以抄底不？看到一篇文章，说现在无人敢抄底腾讯控股了，那反过来想想不就是差不多到底了嘛。腾讯这么赚钱，未来股价一定会涨回去吧？

@董师傅：真是此一时彼一时，去年还一堆人拼命唱多腾讯控股，后悔没有买催过了1万倍的上涨，今年就拼命唱空腾讯控股，恨不得将其打入十八层地狱，而摩根大通、瑞银等国际知名机构也下调腾讯控股的目标价，真的是破鼓万人捶。说白了，之前腾讯控股的股价高估了，从200多港元一路攀升到800多港元，之后一股拆成4股，又从200多港元涨到400多港元，给人一种错觉，任何时间任何价格买腾讯控股都是正确的，如此一来就让人忽视了风险。如今，随着对游戏的监管趋严，各路分析师对腾讯控股的盈利预期出现了变化，从增长变成了同比减少，再怎么样一年赚450亿港元还是没有问题的，因此过度恐慌的确没有必要，你反其道而行的想法是有道理的，可以重点观察择机而入，也就是要等港股市场风平浪静时入最佳，如果采取越跌越买策略的话心理素质一定要好，否则很容易放弃的。

万科股价相对强势

@Carey ：董师傅，万科还能拿着吗？网上有好多攻击万科的文章，感觉地产股不妙呀，可地产股相对跌的少，换其他股票也不妥当，比较迷茫。

@董师傅：谁说一定要持股，在熊市持有现金是最好的策略，空仓肯定不会亏，这就跑赢绝大多数人了。至于万科，相对其他地产公司，未来的日子会相对好过一些：1.万科净负债率仅为32.7%，相比中小地产公司负债很低，资金压力小很多，特别是手中握有货币资金1595.52亿元，可以渡过即将到来的地产寒冬；2.各大地产公司的销售继续放缓，如此一来回款压力增大，对现金流是一个很大的考验，如果熬不过公司就会甩卖资产，而万科则可以趁机收购优质地块；3.这段时间，万科拿地凶猛，第三季度拿地金额为458.7亿元，超过保利、碧桂园、融创、恒大四家房企的244.1亿元、137.9亿元、69.1亿元、62.4亿元拿地权益金额之和；4.宝能减持万科股价结束，后续很可能不会大规模减持；5.万科的业绩不错，看跌性相对较好。总的来说，如果你想继续持有，也是没有问题的，如果你想卖出，之后就空仓为好。

扬杰科技有解套希望

@沐琰庄春树：董师傅，扬杰科技跌惨了，我是22元的成本，还有解套希望吗？

@董师傅：扬杰科技股价崩溃，是从重要股东减持开始的，股东王艳计划六个月内减持公司股份不超过944.53万股占公司总股本2%，王艳为公司实控人梁勤配偶之妹，于是消息宣布后第二天开盘就有大量家机构狂甩股票导致股价跌停，之后股价一路下跌差不多腰斩了。目前来看，扬杰科技还有解套希望的，理由如下：1.业绩稳定，2018 年上半年营业收入 8.77 亿元同比增长 27.75%，净利润 1.56亿元同比增长 15.17%；2.扬杰科技自主设计研发的8英寸超高密度沟槽功率MOSFET产品已实现大批量生产，进入高端功率半导体市场，且6英寸IGBT芯片也实现量产又多了一条渠道；功率半导体广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域，是未来新兴行业发展的基础，目前正处于景气周期。当然，现阶段还看不多解套的希望，但明年还是有希望的，套这么多割肉不现实了就拿着吧。

吉比特股价还有救吗

@霹雳匠：董师傅, 帮忙看看看吉比特，跌地好心疼，不是说高价股散户少机构抱团不容易跌吗，怎么跌起来跟散户多的低价股一样狠。

@董师傅：吉比特是昔日的网红公司，主业是游戏，旗下知名的游戏有《问道》《问道手游》《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒》等，于是在2017年年初上市时就被资本看佛啊，曾经创下376元/股的历史高点，如今股价萎靡不振有两个原因：1.近期互联网上暂停审批游戏版号的消息愈演愈烈，游戏行业遭到资本的抛弃，相关的上市公司股价都出现了大幅下降，这不单单是吉比特一个公司的问题；2.重要股东减持，北京和谐成长投资中心（有限合伙）在今年年初就宣布减持股票，后来因为行情不好减持计划被搁置了，仅卖了少量股票，而最近宣布清仓减持持有的全部股票，更是令吉比特的股价雪上加霜。猜测你是买吉比特是做短线，没有仔细了解公司的情况，而是根据K线图做出的买入计划，又由于没有及时止损导致现在被套牢。后续如果有反弹可以先出来吧，碰到清仓减持的股票可以考虑断臂求生。

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